出品：新浪財經上市公司研究院
作者：辰
零售藥房在處方藥外流和帶量采購、醫改政策影響下呈現行業集中度提升的趨勢，零售藥店位于醫藥流通鏈條的中游，承接醫藥研發、生產制造環節及藥品分銷與批發環節，主要向消費者銷售藥品及提供其他醫藥相關服務。
2021年1月8日，國家醫療保障局發布了《醫療機構醫療保障定點管理暫行辦法》和《零售藥店醫療保障定點管理暫行辦法》，規定定點零售藥店應當為參保人員提供藥品咨詢、用藥安全、醫保藥品銷售、醫保費用結算等服務，符合規定條件的定點零售藥店可以申請納入門診慢性病、特殊病購藥定點機構，相關規定由統籌地區醫療保障部門另行制定。對零售藥房醫療保障定點管理的規范化加速了行業內部優勝劣汰，市場集中化趨勢、企業“規模戰”特征明顯。又是一年年報季，激烈的市場角逐中各大零售藥房的業績表現喜憂參半。
2022年3月26日，同仁堂(600085)發布2021年年報，全年實現營業收入146.03億元，同比增長13.86%。歸母凈利潤實現12.27億元，同比增長19%。經營活動現金凈流量為34.26億元，同比增長12.51億元。
存貨高企 資產減值損失達2.22億
目前國內醫藥零售行業相關上市企業有國藥控股、大參林(603233)、益豐藥房(603939)、老百姓(603883)、一心堂(002727)、同仁堂、漱玉平民、健之佳等，同時還存在大量擬上市及未上市的地區性連鎖藥房，由于藥品具有即時性特征，零售藥房區域性和分散性特征明顯。
從競爭格局看，以2020年銷售總額計，國大藥房、大參林、老百姓、益豐大藥房和一心堂在我國的市場份額合計占15.24%。其中國藥控股國大藥房以4.21%的市場份額排名第一，并與第二名大參林拉開1.22個百分點的差距。大參林、老百姓、益豐藥房和一心堂的市場份額相近，分別為2.99%、2.88%、2.65%和2.5%。
與國大藥房和一心堂相比，同仁堂的門店數量最少，截至2021年末僅有920家零售門店。其中有560家零售藥店設立了中醫醫療診所，有699家為“醫療保險定點零售藥店”，同仁堂旗下有醫保定點藥店占門店總數的75.98%。國大藥房與一心堂在2021年度新開門店均超過一千家，而同仁堂2021年全年新設門店僅42家。
中西成藥及飲片為同仁堂零售藥店的主要收入來源，2021年此類產品的銷售收入占比達76.83%，其次為保健品及食品，占比達21.19%。另外，同仁堂還有部分醫療器械及其他業務，收入占比為1.98%。
值得注意的是，門店數量較少的同仁堂卻存貨高企，2018-2021年存貨余額分別為62.89億元、59.52億元、60.69億元和61.69億元，占流動資產比重分別為39.27%、36.94%、36.67%和33.94%。
由于存貨數額高企，根據會計處理原則公司對出現減值風險的原材料及成本高于其可變現凈值的存貨計提的存貨跌價準備亦隨之增加。由此致同仁堂2021年度資產減值損失同比大增97.21%致2.22億元。
存貨高企或與同仁堂的銷售模式有關，公司產品主要依靠傳統經銷商渠道將產品銷往市場，部分通過自有零售藥店及線上銷售銷往終端，各地藥品招標采購方式銷售的產品份額較小。門店較少經銷商較少，疊加自有零售藥店規模小、線上銷售份額較小，易造成存貨高企。
此外，同仁堂在2021年的產銷計劃并未能為公司緩解庫存壓力。年報披露，在2020年底庫存超過60億元的情況下，同仁堂還將心腦血管類的藥物產量擴大66%，但同期銷量僅增長了9.28%。補益類藥品的產量和銷量均有下降。
跨界“養生”茶能否促消費？
與國大藥房和一心堂等零售藥房的“規模擴張”戰略不同，同仁堂將戰略重心放在“跨界”折騰。
早在2019年，同仁堂就已進軍化妝品，并在天貓、京東平臺上注冊了“同仁堂化妝品官方旗艦店”。旗下化妝品包括爽膚水、面霜、面膜、洗發水、防曬霜、蘆薈膠等，包裝上均印有“北京同仁堂”的標識。但截至2022年4月初，其化妝品在天貓旗艦店上的粉絲數量僅3.8萬，直播觀看量不足400人，反響平平。
這不是第一次“跨界”，2016年涼茶熱時同仁堂就曾跟風推出了同仁堂涼茶，2018年同仁堂甚至開始進軍母嬰行業。2019年，同仁堂旗下新零售品牌“知嘛健康”體驗店開業，并推出“苦上加苦 草本咖啡”等新消費產品，將中藥與咖啡結合主打“養生”咖啡。
枸杞+咖啡、羅漢果+美式、茯苓+山藥+牛奶……這些“中藥秘方”曾讓同仁堂咖啡受到短暫關注，甚至計劃在1年內開出300家門店。公司官網宣稱，知嘛健康將會以北京為起點，在全國布局上萬家實體門店，將不同的店面類型布局到全國各大城市的各類商業業態中。然而2年過去，同仁堂在北京的咖啡店也只有10多家。
2022年2月28日，同仁堂又在杭州濱江區中贏國際開了首家名為“制茶司”的茶飲店，主打“東方草本哲學，自然養身之茶”。據報道，制茶司并不在同仁堂旗下，其所屬公司為杭州四堂作茶品牌管理有限公司，同仁堂主要與該公司旗下的制茶司聯合研發新品，產品包裝上均印著“制茶司X同仁堂”等標識。
但值得注意的是，一方面新式茶飲必然會面臨食品衛生和安全問題，打著“中華老字號同仁堂”的招牌，制茶司已被報道飲品中有發絲等問題。另一方面，此次“制茶司”開業并沒有體驗期，品牌剛開出第一家直營店就已經開始尋求加盟。據報道，該品牌目前面向江浙滬和云貴川的一、二線城市招商，截至3月中旬已經有20多位加盟商與品牌達成合作。
急切尋求加盟商似乎也體現了公司想迅速擴大品牌影響力的急迫性，同仁堂向新式茶飲進軍亦必然會面臨食品安全與標準化管理等問題，若制茶司出現食品安全問題，必然也會對同仁堂“中華老字號”的口碑造成負面影響。
