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浙商證券:給予美迪西增持評級

來源:證券之星    發布時間:2022-04-07 14:05:16

2022-04-07浙商證券股份有限公司孫建對美迪西進行研究并發布了研究報告《美迪西2021年報點評:訂單足,產能放,高增長可期》,本報告對美迪西給出增持評級,當前股價為423.38元。

美迪西(688202)

投資要點

業績概覽:板塊同步持續高增長,盈利能力達歷史最高點

公司2021年收入11.67億,YOY75%,歸母凈利潤2.82億元,YOY118.12%,均符合快報值。2021年毛利率45.34%,同比提升4.27pct,凈利率24.39%,同比提升4.24pct,在規模效應下盈利能力明顯優化,達歷史最高點。分板塊來看,藥物發現及藥學研究收入6.13億,YOY72.68%,臨床前研究收入5.54億,YOY78%,幾乎同步增長,一體化協同效應顯現。

盈利能力已達一線水平,未來2-3年或基本持平

公司2021年毛利率45.34%,其中藥物發現與藥學研究毛利率42.18%,人均創收44萬,同比提升5.04pct;臨床前板塊毛利率49%,在動成本漲價的基礎上,同比提升3.25pct,人均創收76.45萬,均達到行業較高水平。我們預計2022-2023年毛利率基本與2021年持平,凈利率或受到股權激勵等費用的影響略有波動。

應收賬款周轉率及合同負債高增長,產業地位明顯提升

公司2021年經營活動現金流4.53億,YOY118%,與凈利潤增長基本持平,但結構明顯改善。其中應收賬款周轉率由4.87次提升至6.43次,合同負債增加約1億,約為2020年增加值的5倍,顯示出公司產業地位的明顯提升。此外2021年存貨由3269萬增加至8348萬,全部由原材料的提升貢獻。我們認為在非人靈長類動物模型供應緊張的狀態下,顯示了公司較為充足的備貨對訂單執行的保障。

國際化是2022年的重要看點

公司已經設立國際研發部,并聘請擁有西安楊森、GSK、Xenoport等海內外藥企及CRO工作經驗的戴學東博士為國際研發部執行副總裁,我們期待公司的國際化拓展在2022年再加速,提升公司的國際品牌地位及天花板。

盈利預測及估值

基于公司在手訂單及產能的支撐,我們預計2022-2024年EPS分別至7.90、12.02及18.22元,對應2022年4月6日收盤價PE分別為51、33及22倍。參照可比公司及公司在臨床前綜合服務領域的較高增速,維持“增持”評級.

風險提示

原材料漲價,創新藥受政策影響景氣度下滑,核心技術人員流失,人力成本上升,公司管理風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,華西證券崔文亮研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達85.02%,其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.83億,根據現價換算的預測PE為54.35。

最新盈利預測明細如下:

該股最近90天內共有5家機構給出評級,買入評級2家,增持評級3家。證券之星估值分析工具顯示,美迪西(688202)好公司評級為4星,好價格評級為2星,估值綜合評級為3星。(評級范圍:1 ~ 5星,最高5星)

以上內容由證券之星根據公開信息整理,如有問題請聯系我們。

關鍵詞: 證券之星 盈利能力 盈利預測

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