因為上市傳聞，成都房企合能集團屢次進入大眾視野。

今年6月初，合能集團將在三季度上市的消息不脛而走，時間漸近，上市進程能否如約推進再度受到關注。

“他們去年內部就在說上市問題，最后‘上市’這兩個字被叫停，內部不準提了。”8月16日，一位成都地產行業人士告訴時代周報記者。

8月14日，合能集團相關人士向時代周報記者表示：“沒有聽說，不清楚情況。”

根據合能集團官網、天眼查等相關資料顯示，合能集團于1992年在香港創立，2002年后將總部遷至成都，隨后進行深耕，實際控制人為侯進橋和侯永橋兩位同胞兄弟。

據克而瑞數據顯示，2019年合能地產操盤金額為69.8億元，行業排名第194位。

過去幾年，不少中小房企借道港交所完成了上市，為公司爭取到了更多發展機會。與此同時，另外一些規模不大的房企在上市路途上屢戰屢敗。

從現有規模來看，合能集團或許又是一家希望通過上市完成“龍門一躍”的小型房企。

但合能何時能達成上市目標實現規模進階，目前來看，仍有很長的路要走。

發展掉隊

雖然總部位于成都，但合能的發跡是在深圳。

1993年，侯氏兄弟注冊了深圳合能地產公司，由合能投資有限公司獨資，屬于港資公司。

兩年后，合能開發了首個地產項目，位于深圳市寶安區龍華鎮的玉華花園項目。

但隨后，其沒有選擇持續深耕深圳。2002年，合能轉戰成都，打造新城市廣場等諸多項目。

不安于只做區域房企，合能同時不斷拓寬發展區域。

2005年合能進入了西安;2010年，又通過收購湖南利新源公司進入長沙;2016年，合能進入寧波。

2019年，合能獲得鄭州中牟兩宗地塊，以此打入進入鄭州市場，隨后公司宣布正式形成5大區域、7個城市的布局。官網信息顯示，目前合能已經布局了西南、西北、華中、華南、華東5個區域。

其中，在西南區域，合能有18個成都項目、4個重慶項目;西北區域，西安有7個項目;華東區域，寧波有2個項目;華中區域，長沙有7個項目，鄭州2個項目;華南區域則僅在深圳有1個項目。

雖然項目布局眾多，但合能銷售規模卻不見起色，始終在行業200名的位置徘徊。

克而瑞數據顯示，2018年，合能集團的銷售金額為70.6億元，行業排名第172位;而2019年，合能地產操盤金額為69.8億元，行業排名第194位。

2020年上半年，合能集團的操盤金額僅為26.9億元，位列196名。

即使在成都總部擁有最多項目，但合能集團的發展后勁卻不足。

上述行業人士表示，合能在成都的在售項目僅有一兩個，許久未在土地市場出現。最近一次拿地，還要追溯到2016年11月2日。

“成都只是相對拿地比較難點，我們也在積極看地。” 合能集團相關人士向時代周報記者回應稱。

而在長三角地區，合能集團表現相對積極。

4月28日，合能以上限價21.27億元+自持比例7%競得杭州桃源地塊，樓面價22595元/平方米，溢價率29.94%，正式進入杭州市場。

合能集團相關人士向時代周報記者表示，公司看好長三角區域，目前寧波地區成績不錯，一共3個項目，最早的寧玥府已售完，目前仍有姜山和北侖各一個項目在售。

上述行業人士指出，“雖然合能看似項目布局較多，但仍然算不上是全國規模化發展的房企，其抗風險能力將在局部市場調整的背景下面臨考驗。”

人事變動頻繁也是合能集團發展過程中的較大桎梏。

8月16日，一位成都地產圈獵頭告訴時代周報記者，“合能近幾年發展比較慢，特別在西南這邊，人事方面也經常變動，去年有不少營銷人員離職。”

多筆股權質押

為支撐擴張下的資金需求，合能集團通過物業銷售取得現金流，以及股權質押和信托等方式獲得融資。

從2015年開始，合能集團便開始通過股權質押的方式來為旗下項目輸血。

天眼查信息顯示，2017年，合能集團分別對旗下公司成都合能房地產、西安進達合能置業以及西安房地產項目進行股權質押，共計獲得1.6億元資金。

2018年，通過對旗下湖南合能房地產開發公司進行股權質押，合能集團獲得一筆2億元的大額資金。

今年7月和8月，合能集團再次對旗下重慶永進合能房地產有公司以及成都興露合能置業有限公司進行股權質押，分別獲得5000萬和1000萬元的資金。

8月17日，同策研究院總監肖云祥告訴時代周報記者，股權質押是房企用來融資的常用方式，但股權質押也是一把雙刃劍，在解決融資困境的同時，需要承擔較大的風險。本身以股權質押進行融資就透露出公司原本的負債率高，這相當于雙重杠桿，如果之間操作不當，股東或將失去對公司的控股權。

除了對旗下公司進行股權質押外，在早期，合能集團還對旗下土地項目進行質押。

2011―2012年期間，合能集團質押成都市龍泉街辦老成渝路以北的12公頃土地，共計獲得2.65億元資金。

高成本信托是合能集團的另一融資方式。

2019年5月17日，合能集團設立西安合悅華府項目股權投資集合資金信托計劃，發行規模為7億元，受讓項目公司67%股權，用于位于西安市經開區的合悅華府項目開發建設。

此款信托計劃的收益率在8.1%至9.2%的高位。

對于合能集團而言，資金始終是其發展的枷鎖，能否上市至關重要。

肖云祥指出，對于小房企而言，并不是選擇時機好壞的問題，而是能不能趕快上市的問題。

其表示，在當前房企集中度不斷提升的市場格局下，各項生產要素向規模性房企聚集是不爭的事實。中小房企獲取資源的難度非常大，融資難、融資貴是長期面對的問題，負債率長期承壓。

“不發展就要被并購，但擴張發展則要面臨高負債。打開新的融資渠道，通過上市直接融資，獲取低成本的資金，是這些中小房企面對當前窘境的最優選擇。”肖云祥對時代周報記者補充道。(記者 蔡穎)

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